經濟L型底部波動
2013年1月7日 00:00

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2013年經濟將在“L”型底部波動,預計全年增長7.8%,呈現“前低后高”的態勢;物價總體將處于低位,政策將維持中性偏寬松的格局。

2013年經濟將在“L”型底部波動,預計全年增長7.8%,呈現“前低后高”的態勢;物價總體將處于低位,政策將維持中性偏寬松的格局。

2013年世界經濟將繼續在危機的泥潭中掙扎,低速增長仍是主要表現,中國經濟將在“L”型底部波動。

對2013年的經濟發展我們做了三種猜想。綜合來看,我們認為,出現第二種情況的可能性較大,中國經濟將處于弱復蘇的狀態。

第一種情形相對樂觀。美國就“財政懸崖”問題迅速達成一致,西班牙銀行重組安全渡過債務高峰,且中國政府“大干快上”。那么,預計2013年中國的經濟將維持8.5%的增長,而下半年通脹壓力將有所增加。

第二種情形較為中性。美國在“財政懸崖”問題上達成妥協,西班牙銀行重組和債務高峰也都得到解決,但是過程可能出現波折,進而對中國的出口和外商直接投資等產生影響。在此情況下,我們認為2013年經濟增速為7.8%,經濟維持弱復蘇態勢。

第三種情形相對悲觀。美國在“財政懸崖”問題上沒有達成一致,導致美國經濟陷入衰退,歐債危機問題又卷土重來,中國的地產產業鏈再度出現問題。在此情形下,我們預計2013年中國經濟增長將只有7%,政府仍會依賴投資來保增長。

根據OECD領先指標領先工業生產三個月的經驗,2012年四季度的全球工業生產下滑速度將趨緩,預計將在2013年第一季度迎來拐點。如果歐美政府能采取切實有效的措施來解決美國的“財政懸崖”問題和歐債問題,那么全球最大的兩個風險會在2013年3、4月份有效緩解,預計全球經濟將在2013年二季度開始逐步好轉。

具體而言,我們預計2013年全球經濟增長3.2%;美國經濟增速受到“財政懸崖”的影響,將從2012年的2.5%下降到2013年的1.5%;日本經濟仍將停滯不前,歐洲經濟可能否極泰來,有望在2013年走出衰退。

從中國政治周期的歷史情況看,2013年是換屆年,經濟增長應該不會很差,固定資產投資也不會很低。

當前的經濟數據和實際經濟運行情況也表明,中國經濟正在發生積極的變化,主要體現在三個方面:(1)投資企穩回升,尤其是基礎設施投資增速持續提高?;A設施投資累計增速已經從2012年1-2月份的-2.4%提升至10月份的14.1%;而制造業投資自年初大幅回落后,也開始保持相對平穩的增長;房地產投資自2012年8月份也開始企穩。我們預計,2013年投資增速有望小幅提升至20.8%;(2)出口有所好轉,尤其是對歐盟的出口降幅收窄;(3)除了與地產相關的消費類別外,必需品消費將企穩。

2008年至2010年,中國破產企業的數量并沒有明顯上升,這說明中國企業并沒有直接去產能,而是保留產能,通過需求慢慢消化。這導致企業價格維持低位,整體通脹水平較低,盈利相對較差。

據此我們預計,2013年通脹將呈現前低后高的格局,全年CPI漲幅為2.7%。其中,食品和非食品漲幅分別為4.8%和1.7%,食品價格將呈現前低后高的走勢,而非食品價格則基本穩定。CPI要到2013年10月份之后才會在3%以上,因此2013年第三季度前不用擔心通脹問題。PPI的降幅將逐漸收窄并轉正,預計2013年PPI增長為0.5%。

在上述經濟預測背景下,我們認為,存款準備金率仍有下調空間,預計2013年底之前會下調兩次。目前中國資金價格仍然偏高,金融機構人民幣貸款加權平均利率雖然較2011年出現回落,但是仍維持高位,而體現實際經濟資金需求的長三角和珠三角票據貼現利率也較上半年有所增加。因此,我們預計2013年會降息1次,時間窗口在上半年。

由于人民幣匯率已接近均衡水平,人民幣大幅升值的概率不大,預計2013年人民幣匯率呈小幅升值走勢,但是匯率波動幅度將增強。

以廣義貨幣供給量(M2)為調控目標的情形可能會有所變化,央行將會更關注社會融資量。預計2013年M2增速將小幅回落至13.1%,低于2012年13.7%的水平。

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